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      如何看待浮法玻璃行業的供給、需求與庫存

      中玻網】2021年浮法玻璃行業高景氣有望持續。供給端:新增產能被嚴格控制,“僵尸產能”無力復產,現有產線將進入新一輪冷修周期,疊加存在浮法產線轉產超白玻璃的情況,即使年內復產產線較多,預計有效供給增量仍然有限;需求端:浮法玻璃的需求主要來自房地產、汽車行業,這些行業2021年需求恢復均具有高確定性,疊加產品結構升級,單位玻璃使用面積增加料也將帶動玻璃需求;庫存來看,目前庫存水平基本反映行業需求。雖然節后庫存相對處于高位,但是各地浮法企業仍有提價情況,表明行業協同性不斷提升,“水泥化”趨勢更加明顯,競爭格局改善。未來在“碳中和”目標下,行業環保要求料將進一步提升,排放不達標的中小企業將會加速出清,行業集中度有望繼續提升。

        供給端:浮法玻璃行業具備供給剛性,供給變化主要來自新建、復產及冷修、停產。

        2021年來看,新增產能嚴格控制,供給或將進一步收縮。

        新建:歷史上看,浮法玻璃的產能增加主要來自新建產線數量的增長。隨著產能置換政策繼續收緊,可供置換的浮法玻璃指標進一步減少,我們預計2021年內新建產線帶來的有效供給增量在2050T/D;

        復產:預計產線復產將是2021年產能增加的主力,主要來自2020年冷修停產產線的復產,僵尸產線仍難復產,考慮到目前行業盈利水平較高,我們預測復產產線大多將于上半年投產,年內新增有效供給7508T/D;

        冷修停產:浮法玻璃窯爐有一定使用壽命,冷修周期一般在8年左右,窯齡越長冷修概率越大。2009-2014年是玻璃行業的投產高峰期,大規模投放的生產線將陸續進入冷修期。我們預計年內冷修停產帶來的有效產能減少在5142T/D;

        轉產:2020年下半年開始光伏玻璃景氣度攀升,利潤驅動下存在浮法玻璃轉產光伏背板情況,導致用于傳統領域的浮法玻璃供給或將進一步收縮。整體來看,我們判斷年內浮法玻璃新增供給有限。

        需求端:地產、汽車行業恢復具備高確定性。

        房地產是浮法玻璃較大的下游需求來源,2020年占到80%左右。浮法玻璃的銷量與竣工面積較為相關,前期銷售、新開工的高增速及“三條紅線”的出臺都將加速竣工,我們預測明年竣工端增速在6%以上;

        汽車是浮法玻璃的另一大需求來源,中信研究部汽車組預計2021年汽車銷量將實現10%的增長,將有效帶動浮法玻璃需求的增長。

        另一方面,產品結構的改善提高單位玻璃的使用量也是玻璃需求增量的來源。在建筑領域,隨著國家節能政策的實施,“三玻兩腔”、“兩玻一腔”等中空玻璃產品滲透率將得到進一步提升。在汽車領域,智能化、大屏化、全玻璃車頂等新趨勢都將帶動單車玻璃使用量的提升。

        庫存:貿易商“蓄水池”作用減弱,庫存反映真實需求。

        玻璃原片的銷售主要采用經銷模式,約占80%左右。銷售模式決定了行業的庫存來自兩方面,一方面是生產企業本身的庫存,另一方面來自貿易商、加工商的社會庫存。相對于玻璃生產企業的集中度較高,貿易商與下游加工廠體量相對較小且較分散,且去倉庫化成為貿易商趨勢,一般通過生產企業的庫存來反映行業供需情況。雖然節后庫存相對處于高位,但是各地浮法企業仍有提價情況,表明行業協同性不斷提升,“水泥化”趨勢更加明顯,競爭格局改善。





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